EL TAMBOR DE LA BOLSA - Trading en los Mercados Financieros desde 2007

viernes, 15 de agosto de 2014

Vacaciones de Verano

Pues nada, como hacemos todos los años por estas fechas, ahora nos vamos a tomar unas semanas de vacaciones para desconectar un poco del día a día. Aunque no lo notemos de forma consciente, la verdad es que la tensión diaria se va acumulando durante todo el año, así que se agradecen estas pausas para descansar.



Aunque lo normal es que durante el mes de agosto no ocurra nada relevante en los mercados financieros, seguiremos leyendo la prensa de vez en cuando por si se produjese alguna noticia importante. Eso sí, la operativa intradía queda prohibida durante las vacaciones.

¡Hasta la vuelta!

Saludos.

jueves, 14 de agosto de 2014

Correlación entre los REIT y la Bolsa (y 2)

Hace algunas semanas comenzamos a analizar la correlación existente entre las bolsas y los índices REIT durante las últimas 3 décadas (ver post Correlación entre los REIT y la Bolsa - 1). El objetivo era tratar de determinar si tenía interés invertir una parte de nuestra cartera en fondos inmobiliarios o no.

En primer lugar, estuvimos viendo la evolución durante la década de 1990, pero nos quedó pendiente completar el estudio con lo ocurrido a partir del año 2000. Hoy iremos detallando lo sucedido durante estas últimas décadas.

Período 2000-2010

A continuación, pasamos a revisar el gráfico con la evolución de los índices de EE.UU. y de Europa durante el período 2000-2010. El escenario es completamente diferente al que tuvimos durante la década anterior.



Como vemos, en el año 2000, tras el estallido de la burbuja tecnológica, los índices bursátiles comenzaron a sufrir un severo desplome. Tras tocar fondo en el año 2003, los mercados de valores iniciaron un nuevo ciclo alcista que se prolongó hasta los máximos del año 2007.

Por contra, los índices inmobiliarios apenas se vieron afectados por los problemas de la Bolsa de 2000-2003, intervalo que completaron con subidas moderadas. Posteriormente, en el intervalo 2003-2007, disfrutaron de unos ascensos espectaculares.

Tal y como observamos en la imagen, los 4 índices alcanzaron máximos en 2007. Y en el año 2008, tras el estallido de la burbuja inmobiliaria, las caídas se ensañaron con todos ellos. Esta crisis es muy reciente, y aún hoy vivimos sus consecuencias, así que no es necesario que hagamos demasiado hincapié en las causas y efectos de la misma.



En resumen, la década pasada acabó con unas caídas del -33% para el SP500 y del -12% para el Eurostoxx, por lo que respecta a los índices bursátiles, y con unas plusvalías del +81% para el FTSE United States y del +86% para el FTSE Developed Europe, por lo que respecta a los índices REIT. Hay que puntualizar aquí que en 2007, año de los máximos, los índices inmobiliarios llegaron a alcanzar un +235% y un +292%, respectivamente.

INDICE % 2000-2010 % anualizado
FTSE Developed Europe +86% +6%
FTSE United States +81% +6%
Eurostoxx 600 -12% -2%
SP500 -33% -4%

Por tanto, podemos decir que en esta década tampoco se apreció demasiada correlación entre las Bolsas y los REIT. Aunque el estallido de la burbuja inmobiliaria hizo que, a partir de 2008, se acelerasen las caídas en ambos mercados, la realidad es que el desplome fue mucho más profundo en los índices REIT (como era de esperar). De todas formas, a pesar de ello, las ganancias globalizadas de la década fueron superiores en el mercado inmobiliario.

Período 2010-2014

Finalmente, pasamos a revisar el gráfico correspondiente a la evolución de los índices de EE.UU. y Europa durante la década actual (período 2010-2014).



Como se observa, desde el año 2010 la evolución de todos los índices es netamente alcista. En estos 4 años, las subidas de las bolsas han sido del +86% para el SP500 y del +53% para Eurostoxx, mientras que los ascensos de los índices inmobiliarios han sido del +95% para el FTSE United States y del +65% para el FTSE Developed Europe.

INDICE % 2010-2014 % anualizado
FTSE United States +95% +18%
SP500 +86% +16%
FTSE Developed Europe +65% +13%
Eurostoxx 600 +53% +11%

Esta vez sí que se puede decir que la correlación entre todos ellos es bastante alta. En particular, como se observa en la imagen, el paralelismo entre el Eurostoxx y el FTSE Developed Europe ha sido casi perfecto. Por tanto, en la década actual podemos certificar que está existiendo una gran correlación entre las Bolsas y los REIT (y lo más curioso es que este hecho no se produjo ni durante la década de 1990 ni durante la de 2000).



Conclusiones

Una vez vista la evolución detallada de las Bolsas y de los REIT durante las últimas 3 décadas, podemos afirmar que, en general, no ha existido una correlación muy definida entre ambos mercados. Tal y como hemos visto, entre 1990 y 2010 los índices bursátiles y los índices REIT han ido evolucionando por caminos muy distintos. Sin embargo, a partir de 2010 (y hasta el día de hoy) ambos mercados parecen haber entrado en un período de notable paralelismo.

¿Quiere esto decir que, a partir de ahora, ambos mundos van a evolucionar de forma correlacionada? Pues, repasando la historia desde 1990, nos atreveríamos a garantizar que no. Más bien parece que hemos entrado en una coyuntura económica que favorece una evolución semejante y que, de aquí a algún tiempo, ambos mercados volverán a divergir cada uno por su lado. Pero bueno, sólo el tiempo nos dará o quitará la razón.

Por lo que respecta a la cuestión operativa, y analizando todo lo expuesto anteriormente, parece que sí podría ser interesante mantener una parte de nuestra cartera invertida en el mercado REIT, pues su correlación histórica parece lo suficientemente baja como para ofrecer una diversificación efectiva. En principio, apostaríamos por dedicar entre un 10% y un 20% de nuestra cartera a la compra de sociedades o fondos REIT (aunque, por supuesto, cada inversor puede ajustar ese porcentaje en función de su perfil de riesgo).



Con esto quedaría respondida la pregunta que nos habíamos planteado al principio del artículo, esto es, la cuestión de si merece la pena o no diversificar parte de nuestra cartera de inversión con fondos REIT. Los más meticulosos nos dirán que aún nos quedaría por verificar cuál es la correlación existente entre estas sociedades REIT y el mercado inmobiliario puro. Otro día, cuando tengamos algo más de tiempo, trataremos de responder a esta pregunta adicional.

Pero por hoy ya es suficiente. Esperamos que, con todo lo comentado, ya no os queden dudas acerca del asunto de la correlación entre los mercados bursátiles y los REIT.

Saludos.

jueves, 7 de agosto de 2014

Correlación entre los REIT y la Bolsa (1)

Ya hemos hablado en el blog, en ocasiones anteriores, de las rentabilidades que se pueden obtener con la inversión en productos REIT (sociedades, fondos y ETF). Sin embargo, nos quedaba pendiente valorar cuál es la correlación existente entre este tipo de productos y los mercados de valores de su región geográfica correspondiente.

Hace algún tiempo hicimos un repaso de las rentabilidades que acumulaban los diferentes REIT durante los últimos años (ver post Rentabilidades actuales de los REIT - y 2) y dejamos para más adelante analizar la posible correlación existente entre ellos y los índices bursátiles, cosa que trataremos de hacer en el post de hoy.

Cuando alguien se decide a comprar productos REIT, lo que está buscando es invertir en bienes inmuebles y tratar de descorrelacionar su cartera de la evolución de los principales mercados de valores (de los de EE.UU. y Europa, principalmente). Si, a pesar de estar invirtiendo en el mercado inmobiliario, al final nuestro capital se ve mermado por una caída del SP500 o del Eurostoxx, entonces no habremos conseguido nada posicionándonos en un Fondo REIT.



Para analizar la correlación entre la Bolsa y los REIT, podemos fijarnos en la evolución histórica de los mejores Fondos que invierten en ese tipo de sociedades. Sus rentabilidades anualizadas durante los últimos 5 años han sido las siguientes.

FONDOS REIT % 5 AÑOS
Henderson Horizon Pan Eurp Prpty Eqs A1 +20%
AXA WF Frm Europe Real Estate AD EUR +19%
SWIP European Real Estate A Inc +19%
UBS (Lux) KSS Glbl Real Sec $ EURH I-A1 +13%
F&C Real State Securities A GBP Inc +11%

Los benchmark que se usan para los REIT suelen ser alguno de los índices FTSE EPRA/NAREIT, así que, en vez de recurrir a los fondos, nos será más útil comparar directamente la evolución de estos índices frente a los mercados bursátiles. Los más significativos son los siguientes.

INDICE FTSE EPRA/NAREIT REGION COMPONENTES
Developed Index Desarrollados 310
Developed Europe Index Unión Europea 86
United States Index Estados Unidos 119
Japan Index Japón 32
Global Index Global 457
Emerging Index Emergentes 147

A continuación mostramos el gráfico con la evolución comparada de los índices REIT FTSE EPRA/NAREIT United States y FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe frente a los índices bursátiles SP500 y Eurostoxx600 durante el último ciclo de 20 años (1994-2014).



Como vemos, a largo plazo no se observa demasiada correlación entre los 4 índices, salvo quizás entre el Eurostoxx y el FTSE Developed Europe, que parecen desplazarse al unísono desde hace unos 5 años, tras haberse movido cada uno a su aire durante los 15 años anteriores.

En la siguiente tabla mostramos las rentabilidades absolutas obtenidas por dichos índices durante el ciclo completo de 20 años, así como la plusvalía anualizada correspondiente.

INDICE % 20 años % anualizado
FTSE United States +625% +10%
SP500 +362% +7%
FTSE Developed Europe +305% +7%
Eurostoxx 600 +299% +7%

Para poder apreciar mejor los detalles, ahora vamos a pasar a analizar las 3 décadas por separado. De este modo, se detectarán con mayor facilidad los momentos en los que hay correlación entre las Bolsas y los REIT (y los momentos en los que no la hay).

Período 1990-2000

En primer lugar, vamos a echar un vistazo al gráfico del período 1990-2000, en el que podremos observar el comportamiento de los 4 índices anteriormente mencionados (SP500, Eurostoxx, FTSE Developed Europe y FTSE United States).



Como podemos ver, la subida de los índices bursátiles (tanto en Europa como en EE.UU.) fue espectacular durante esta década: el SP500 subió un +575% y el Eurostoxx un +382% durante esos 10 años. En cuanto a los índices inmobiliarios, el comportamiento fue divergente. Por un lado, el FTSE United States se mantuvo gran parte de la década subiendo, salvo los últimos 2 años, donde comenzó a mostrar cierta debilidad. A pesar de ello, finalmente alcanzó un +356% en los 10 años, resultado que puede calificarse de sobresaliente.

INDICE % 1990-2000 % anualizado
SP500 +575% +21%
Eurostoxx 600 +382% +17%
FTSE United States +356% +16%
FTSE Developed Europe +22% +2%

Por otro lado, el FTSE Developed Europe sufrió mucho durante la primera mitad de la década, con motivo de la crisis inmobiliaria que se desató en nuestro continente por aquellos años (ver post Crisis Inmobiliaria de 1992 en España). En la segunda mitad se produjo cierta recuperación, que sirvió al menos para cerrar la década en positivo, pero con una bajísima rentabilidad del +22% en 10 años.



Por tanto, por lo que respecta al vínculo entre las Bolsas y los REIT, podemos decir que en EE.UU. hubo una ligera correlación, mientras que en Europa la descorrelación fue casi completa. En general, entre 1990 y 2000 la subida de las Bolsas fue muy superior a la rentabilidad proporcionada por los REIT.

Una vez visto lo ocurrido durante la década de 1990, el próximo día, en un nuevo post, continuaremos viendo la evolución de estos 4 índices durante el período que siguió al año 2000 y al estallido de la burbuja tecnológica. Será interesante verificar si la descorrelación se mantiene o no.

Por hoy ya es suficiente con todo lo comentado. Simplemente os remitimos a la segunda parte del análisis para completar la visión global sobre el tema.

Saludos.

domingo, 3 de agosto de 2014

Oro: Nos salta el stoploss de la operativa

Teniendo en cuenta que la posición bajista que teníamos abierta en el Oro no se estaba desarrollando tal y como habíamos previsto, finalmente decidimos cerrarla mientras las pérdidas aún eran de pequeña magnitud. El metal parece haber entrado en un rango lateral y ha anulado la estructura bajista que nos llevó a iniciar la estrategia.

Hace algún tiempo ya informamos de que habíamos detectado un patrón bajista en el metal y, en función de dicho setup, habíamos decidido abrir una operativa a la baja (ver post Oro - Abrimos operativa bajista). La idea era aprovechar el apoyo en la directriz para capturar un buen tramo de caída.

De hecho, tras la entrada del 16-junio con 20 lotes en 1.271,9 dólares (flecha roja en la imagen) el precio cayó hasta el nivel 1.258 dólares (17-junio), lo que significaba que, en ese momento, nuestras ganancias acumuladas eran de +260 dólares. Sin embargo, los descensos no duraron demasiado y un par de días después tuvimos que ver como la cotización volvía de nuevo al punto de partida.



Desgraciadamente, las subidas no pararon ahí y poco después, el 19-junio, el precio alcanzó nuestro nivel de stoploss, por lo que nos vimos obligados a cerrar la posición en 1.284,1 dólares (flecha verde en la imagen). Esto supuso una minusvalía de 12,2 dólares por lote o, lo que es lo mismo, una pérdida total de 180 euros.

Tras nuestra salida del metal, el precio ha quedado oscilando lateralmente entre los niveles 1.280 y 1.350. Por tanto, los ascensos no han tenido mayor continuidad y no hubiera sido totalmente desacertado haber mantenido por encima de los 1.284 dólares. Pero, como siempre decimos, lo importante es cortar las pérdidas lo antes posible y no mantener el activo con la esperanza de que nuestra posición se recupere. Tarde o temprano, esa actitud nos llevaría a la quiebra.

Pues nada, esta vez nos ha tocado perder pero este trade ya es historia. Como siempre, toca rehacerse y comenzar a buscar nuevas alternativas de inversión.

Saludos.

sábado, 2 de agosto de 2014

Fed: QE3 se reduce a 25.000 millones al mes

La Reserva Federal (Fed) sigue adelante con el progresivo repliegue de sus estímulos más extraordinarios. Este miércoles ha dado un mordisco más a su tercer programa de compras de activos (QE3), que queda reducido de 35.000 a 25.000 millones de dólares al mes. De este modo, el banco central de Estados Unidos mantiene el calendario anticipado ya por su presidenta, Janet Yellen, quien ha señalado en distintas ocasiones que su intención consiste en desactivar por completo el QE3 a finales de octubre. 

Así, el pulso del QE3, o lo que es lo mismo, de sus estímulos extraordinarios, se va frenando, pero el caso es que la Fed todavía lo mantiene activo. Y eso implica que seguirá engordando por un tiempo -al menos hasta finales de octubre- su balance, que ya alcanza un volumen histórico en los 4,4 billones de dólares -unos 3,3 billones de euros-.

Y hasta ahí ha llegado la actuación de la Fed en la reunión de política monetaria de julio. Yellen, por el momento, no ha dado más pistas sobre el futuro de los tipos de interés. Ni siquiera el buen dato de crecimiento del segundo trimestre ha alterado el pulso de la presidenta de la entidad. Entre abril y junio, la economía estadounidense se expandió un 4% en tasa trimestral anualizada, por encima del 3% y recuperándose de la contracción del 2,1% sufrida en el primer trimestre de 2014.



Por el momento, los cálculos del mercado sitúan la primera subida de los tipos a finales del segundo trimestre de 2015. Desde septiembre, los inversores estarán muy pendientes de lo que diga Yellen por si tienen que adelantar ese calendario. Aunque, como aperitivo, analizarán las actas de la reunión terminada este jueves, que se publicarán el 20 de agosto.

Pero, a pesar del tono más optimista de esos comentarios, el banco central norteamericano quiere más. Echa en falta un mayor incremento de la población activa, puesto que considera que sigue habiendo "una significativa infrautilización de los recursos laborales", y una mayor recuperación del sector inmobiliario. Es una forma más de ganar tiempo para no mostrar prisas sobre la primera subida de los tipos. Aunque Plosser ya ha demostrado que el debate de fondo existe y que, salvo sorpresa, se calentará en los próximos meses.

Fuente: El Confidencial




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